本文摘要：【提要】2019年以來，中國經濟增速延續2018年以來的走勢逐季回落，但經濟運行總體平穩，經濟發展質量穩步提升，全年經濟增長6.1%。2020年，國際政治經濟環境依然嚴峻復雜，世界經濟低迷不振，中美經貿摩擦影響還會繼續顯現，兼之年初疫情的影響，中國經濟下
【提要】2019年以來，中國經濟增速延續2018年以來的走勢逐季回落，但經濟運行總體平穩，經濟發展質量穩步提升，全年經濟增長6.1%。2020年，國際政治經濟環境依然嚴峻復雜，世界經濟低迷不振，中美經貿摩擦影響還會繼續顯現，兼之年初疫情的影響，中國經濟下行壓力加大。建議把2020年的經濟增長目標定為6%左右，物價控制在3.5%左右。中國應繼續堅持穩中求進工作總基調，以供給側結構性改革為主線，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，深化對外開放，加快國企、土地、財稅、金融、市場準入等重點領域改革，切實改善營商環境，激發微觀主體活力，保持經濟持續健康發展。
【關鍵詞】經濟形勢;中美貿易摩擦;經濟展望;宏觀調控政策
一、經濟基本運行在合理區間
2019年，在全球經濟下行、中美經貿摩擦升級的背景下，中國堅持穩中求進工作總基調，以供給側結構性改革為主線，實施宏觀調控逆周期調節，大力度減稅降費，大幅度增加地方專項債規模，加大金融對實體經濟的支持力度。不斷推進改革開放和放管服。著力穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。盡管經濟增速逐季回落，但經濟總體運行基本平穩，經濟發展質量穩步提升。
(一)經濟運行總體平穩
經濟增長、就業、物價總水平、國際收支、金融穩定等主要經濟指標基本運行在調控目標之內，顯示總體經濟基本穩定。2019年，中國國內生產總值同比增長6.1%，符合6%-6.5%的預期目標。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6%，四季度增長6%。全年城鎮新增就業1352萬人，明顯高于1100萬人以上的預期目標。2019年各月，全國城鎮調查失業率保持在5%-5.3%之間。全年農民工總量29077萬人，比上年同期增加241萬人，增長0.8%。其中外出農民工17425萬人，增長0.9%。居民消費價格同比上漲2.9%，在3%左右的調控目標范圍內。工業生產者價格小幅下降，房地產價格漲幅回落。國際收支基本平衡，外匯儲備保持穩定，人民幣匯率兌美元在2019年8月份破7后基本穩定，到2019年底又回升在7以內。金融風險得到有效防控，及時處置一些金融機構的問題，銀行不良率有所下降。
(二)經濟發展質量穩步提升
2019年，第三產業增加值占國內生產總值比重為53.9%，比上年同期提高0.6個百分點;規模以上工業中戰略性新興產業和高技術產業保持快速增長。全國居民人均可支配收入30733元，同比名義增長8.9%，扣除價格因素實際增長5.8%，與經濟增長基本同步。城鄉居民人均可支配收入比值為2.64，比上年縮小0.05。重大區域戰略穩步推進，區域協調聯動發展的新格局正在形成。生態文明建設取得成效，天然氣、水電、核電、風電等清潔能源消費量占能源消費總量的比重比上年同期提高1個百分點，單位國內生產總值能耗同比下降2.6%。
(三)內需相對疲軟
2019年經濟增長的6.1%中，消費拉動3.5個百分點，投資拉動1.9個百分點，凈出口拉動0.7個百分點。也就是說包括投資和消費的內需拉動經濟增長5.4個百分點，內需對經濟的作用相對于前幾年明顯減小。投資從2018年7月份跌入低谷增長乏力，2019年5月份開始再次減緩，突出表現為制造業投資低迷不振，基建投資增長明顯低于預期，滿足老百姓美好生活需求的公共設施投資近乎零增長。汽車、家電、家具、珠寶等耐用消費品增長明顯減慢。出口下降疊加內需不足，進口增速下降較快，出現了衰退性貿易順差，支撐了經濟增長。
(四)物價走勢出現分化
由于需求相對不足，工業企業產能利用率在77%左右，離82%左右的合意水平相差較大，工業品供過于求的問題再度凸顯。2019年，全國工業生產者出廠價格下降0.3%，而上年同期工業生產者出廠價格同比上升3.5%。自2018年11月以來本輪工業品價格下跌與2012年3月-2016年9月那輪工業品價格下跌不同，那一輪工業品價格下跌主要由產能過剩造成，社會需求包括居民消費需求基本正常。
經過了2016-2018年的供給側結構性改革，去產能取得階段性成果，2018年11月以來的工業品價格下跌主要表現為需求不足。與此同時，受豬瘟和環保影響，豬肉價格從2019年年初以來持續上漲，帶動禽肉類價格上漲并推升居民消費價格漲幅提高，扣除食品和能源價格后的核心居民消費價格上漲為1.6%，消費品價格上漲是供給沖擊造成的，具有顯著的結構性特征。
二、中國經濟發展需要關注的主要矛盾和問題
2020年，中國經濟發展面臨的形勢更加嚴峻復雜，困難和風險增多。這些困難和風險既有外部原因也有內部原因;既有周期性原因，也有結構性和體制性原因。此外，湖北武漢發生的新冠肺炎在2020年春節期間爆發，導致湖北武漢等多地封城，其他各省也關閉了部分公共場所，也會影響零售、旅游、交通、娛樂等行業增長。數據顯示，2003年3月份發生的“非典”疫情，影響2003年二季度我國經濟下降約1-2個百分點，2003年全年下降0.3-0.5個百分點。
(一)企業經營困難
2019年，中國減稅降費超過23000億元，減稅減費最多的是制造業和小微企業，但規上工業企業利潤仍然出現負增長，民間投資和制造業投資仍然低于全國固定資產投資增速，反映出企業信心不足。一些企業創新水平弱，轉型升級能力差，在中美經貿摩擦和美國實施實體清單后，中國關鍵技術和零部件卡脖子的問題暴露無疑，科技水平落后和創新能力不足問題凸現;2018年后，中國出現了民營企業退場論，疊加中美貿易摩擦，影響了部分民企、外企、港澳臺企業的信心，一些產業出現外遷現象，一些企業處于觀望之中;環保、能耗、監管等政策門檻高，評估、擔保、第三方服務等各種隱形成本居高不下，融資難、融資貴，企業債務負擔較重。
(二)部分居民杠桿率較快上升擠出了汽車等消費
2016年以來，居民持續借貸購房，家庭杠桿率上升速度加快且處于較高水平，2019年全國各地嚴格實行房地產調控政策，但全年住宅銷售額仍增長10.3%，明顯高于社會消費品零售額增長8%的速度。從收入結構看，往往低收入家庭杠桿率較高，一些調查發現，中國處于中低水平的60%的收入群體的負債包括民間借貸與可支配收入比明顯高于40%的中高收入群體。汽車已經進入了中國33%的高收入家庭，正在開始進入其他60%的低收入家庭，但由于還貸壓力和預期收入減慢，擠出了這部分家庭對耐用消費品特別是汽車的需求。
(三)基礎設施建設投資緩慢
2018年7月以來，財政收入和基金收入下降，導致地方財政收支平衡壓力加大，支撐基建投資和公共服務投資的財力不足。大量地方政府隱性存量債務到期，還本付息壓力加大，部分地方政府專項債用于償還到期債務，影響了基建投資。一些地方政府官員不作為、難作為也是基礎設施投資緩慢的重要原因。中國的基本矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，涉及教育、醫療、養老、休閑、健康、環保、老舊社區改造、停車場等公共設施需求巨大，也有較好的投資收益，但往往涉及拆遷、補償和部分居民不能受益甚至受損等利益分配等諸多問題，需要不同層級政府周密規劃、分工協作、密切配合、精心工作。由于財稅制度、社會管理、官員考核、投融資等制度約束，地方官員對此類公共設施建設積極性不高，而往往熱衷于修路、綠化、亮化等形象工程建設，公共設施投資緩慢。
(四)中美經貿摩擦的負面影響繼續顯現
盡管中美達成階段協議，有利于倒逼中國改革開放，改善企業預期，穩定中國經濟，但由于關稅的滯后影響，2020年中國對美出口將繼續出現下跌局面。一些企業開始將訂單轉移至其他國家，產能向境外轉移的現象也不時出現。中美經貿摩擦已經出現長期化和常態化趨勢，并從經貿領域向金融、科技、軍事、政治等領域擴散。
(五)財政金融風險不容小視，宏觀政策邊際效應減弱
2020年，受增值稅和企業養老金政策的滯后影響，減稅降費仍將超過4000多億元，非稅收入增速會明顯減緩，地方政府特別是縣級政府財政困難加大，財政基建支出增長乏力，一些融資平臺和城投債會出現違約，企業債務違約也會頻發，部分中小金融機構不良貸款率上升，并通過金融同業融資影響大型金融機構的資產質量，金融風險仍在不斷積累。企業經營困難、金融風險積累、政府官員積極性不高，導致宏觀調控政策難以順暢傳導，財政支出對基礎設施建設投資傳導時滯明顯拉長，貨幣政策效應不斷減小。
三、2020年中國宏觀調控政策取向
2020年將是考驗中國駕馭經濟能力、應對各種風險挑戰的關鍵時期，必須未雨綢繆，積極主動采取應對措施。要繼續堅持穩中求進工作總基調，按照高質量發展要求，以供給側改革為主線，繼續實施宏觀調控逆周期調節。把更多精力聚焦到國企、土地、財稅、市場準入等重點領域改革上，提高企業家、創新人才、廣大干部干事創業的積極性，改善營商環境，提振市場信心，激發微觀主體活力。在不斷優化微觀主體行為的基礎上，加大財政和貨幣政策寬松力度，保持經濟平穩增長。按照中央經濟工作會議的部署，2020年中國宏觀調控政策和主要經濟工作包括以下幾點。
(一)繼續實施積極的財政政策
積極的財政政策要大力提質增效，更加注重結構調整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障。中央政府要加大轉移支付力度，支持基層保工資、保運轉、�；久裆�。中央財政赤字可增到3%，繼續落實好減稅降費，切實降低企業特別是制造業企業的稅收負擔，支持企業科技創新。加大地方政府專項債發行額度，支持基礎設施建設。
(二)繼續實施穩健的貨幣政策
穩健的貨幣政策要靈活適度，通過降準、降息，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。要深化金融供給側結構性改革，深化利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加制造業中長期融資，更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴的問題。推動銀行通過發行永續債等方式多渠道補充資本金，保證銀行體系的放貸能力。壓實各方防范和化解金融風險的責任，防范和化解部分市縣政府的隱性債務風險，保持宏觀杠桿率基本穩定。保持人民幣匯率彈性，維持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
(三)著力推動高質量發展
深化科技體制改革，加快科技成果轉化應用，加快提升企業技術創新能力，健全鼓勵支持基礎研究、原始創新的體制機制，完善科技人才發現、培養、激勵機制。落實減稅降費政策，降低企業用電、用氣、物流等成本。支持戰略性產業發展，支持加大設備更新和技改投入，推進傳統制造業優化升級。打造一批有國際競爭力的先進制造業集群，提升產業基礎能力和產業鏈現代化水平。更多依靠市場機制和現代科技創新推動服務業發展，推動生產性服務業向專業化和價值鏈高端延伸，推動生活性服務業向高品質和多樣化升級。
加快建設養老服務體系，支持社會力量發展普惠托育服務，推動旅游業高質量發展，推進體育健身產業市場化發展。加強戰略性、網絡型基礎設施建設，推進川藏鐵路等重大項目建設，穩步推進通信網絡建設，加快自然災害防治重大工程實施，加強市政管網、城市停車場、冷鏈物流等建設，加快農村公路、信息、水利等設施建設。要加快落實區域發展戰略，完善區域政策和空間布局，發揮各地比較優勢，構建全國高質量發展的新動力源，推進京津冀協同發展、長三角一體化發展、粵港澳大灣區建設，打造世界級創新平臺和增長極。
(四)深化經濟體制改革和對外開放
要加快國資國企改革，推動國有資本布局優化調整，推出國資國企改革三年行動計劃，著力解決國資經營、混合所有制、激勵機制等問題。要完善產權制度和要素市場化配置，健全支持民營經濟發展的法治環境，完善中小企業發展的政策體系。放開文化、教育、醫療、養老等行業的市場準入，給民企和外資企業留出更大的發展空間。
政府采購和補貼對國企、民企、外資企業要一視同仁，公平競爭，切實支持民企發展。推動土地制度改革取得實質性突破，改革土地計劃管理方式，建立土地市場，逐步釋放出農村約4200萬畝集體建設用地，允許城市資本進入農村建設用地市場，一方面可增加農民財產性收入，另一方面也可擴大城市土地供給，降低土地價格，穩定房地產市場，降低企業生產成本。對外開放要繼續往更大范圍、更寬領域、更深層次的方向走，加強外商投資促進和保護，繼續縮減外商投資負面清單。繼續打造高級生產要素集聚新區，擴大自貿區先行先試的自主權，發揮好自貿試驗區改革開放試驗田作用。
(五)確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善
2020年，在城鎮需要就業的勞動力人口達到1500萬人以上，其中高校畢業生達到870多萬人，另外，每年還有約200萬左右農民工進城，就業壓力仍然很大。要穩定就業總量，改善就業結構，提升就業質量，突出抓好重點群體就業工作。要加強城市困難群眾住房保障，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮老舊小區改造，大力發展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展。
2020年，豬肉價格仍處于上升周期，要明確提出豬肉等禽肉價格上漲是供給沖擊造成的，在當前世界經濟和國內經濟下行的背景下，不會引發物價工資聯動，產生物價螺旋式上升。同時，應積極擴大禽肉進口，平抑物價;通過價格引導作用，擴大豬肉和雞肉等替代品生產;在元旦、春節等關鍵節點加大儲備肉投放，對退休職工、在校學生、貧困人群等關鍵人群實行價格補貼。
四、2020年中國經濟發展展望
中國擁有超大規模經濟體的優勢，經濟發展具有韌性和潛力，綜合考慮國內外經濟發展環境和中國的宏觀調控政策，預計2020年中國經濟將增長6%左右，全年呈現前低后穩走勢。
(一)2020年中國內需企穩
從政策效應看，2019年以來積極的財政政策和穩健的貨幣政策會對2020年的制造業投資、基建投資產生一定的拉動作用。按照經濟學中的李嘉圖等價原理，在一個跨時新古典增長模型中，在嚴格假設(例如完備的資本市場、一次總付稅、代際利他和債券增長不能超越經濟增長)下，如果公眾是理性預期的，那么不管是債券融資還是稅收融資，政府所采用的融資方式并不會影響經濟中的消費、投資、產出和利率水平。
原因是當政府為彌補赤字而發行債券時，具有理性預期的公眾明白債券變現最終還是要靠增稅來完成，即現期債券相當于未來稅收，政府債券融資只不過是移動了增稅的時間。投資者和消費者不會將政府發行公債融資引起的財政擴張及收入增加看作是幸運的意外收獲，投資者和消費者就不會因為現期收入的增加而增加消費和投資，財政政策是中性。
按照凱恩斯理論，減稅等引起的納稅相對減少會減輕人們的即期預算約束，相應增加投資和消費。特別是當經濟處于非充分就業狀態時，民間投資小于民間儲蓄，產生民間儲蓄剩余，通過政府發債吸收民間儲蓄剩余，并通過政府投資保持總投資率的穩定甚至上升，對經濟的穩定增長是有利的。實際經濟運行中，存在對企業和個人減稅降費效果大于政府支出效果;經濟收縮期間，政府投資不完全擠出企業投資和私人消費。數量經濟模型測算表明，減稅降費100元人民幣，同時減少政府一般性支出100元，拉動經濟增加30元，也就是說乘數效應為0.3左右。發行國債(包括地方債)100元，拉動經濟增加20元，也就是說乘數效應為0.2左右。2020年，中國的積極財政政策和減稅降費預計可拉動經濟增長0.4個百分點左右。
從投資看，2019年以來，制造業增值稅減稅會繼續減輕企業的負擔，2020年制造業增值稅減稅還有約4000億元，會直接拉動制造業投資提高1個百分點。工業品價格趨于穩定，企業利潤水平會相應穩定，增加了企業的投資能力和意愿。加大對制造業投資的中長期貸款力度，土地制度改革釋放出土地要素也有利于制造業投資落地。2020年，制造業投資仍會低位回升，預計2020年制造業投資在5%左右。
2020年，地方政府專項建設債發行額度會繼續增加，專項建設債在部分基建項目中可以做資本金，并重點用于交通、能源、生態保護、民生服務、物流、產業園區等領域，5G網絡建設也會啟動，基建投資會有所增加，預計2020年基建投資增長6%左右。2017-2018年開發商土地購置面積增長較大，房地產投資仍保持一定增速，但房地產價格仍處于高位，居民杠桿率較高，房地產投資總體上出現減緩趨勢，2020年房地產投資增長7%左右。
庫存成為穩定經濟的一個重要因素。隨著基礎設施不斷完善、信息技術不斷發展和新商業模式不斷涌現，近年來庫存波動明顯減小，庫存調整對經濟增長和價格變動的影響也隨之減少，但中國仍然存在“兩年左右去庫存、兩年左右加庫存”的庫存周期。2012年以來，中國庫存增加占經濟總量的比重在2%以內，年度庫存變動對經濟變動的作用在0.2%左右。從2018年7月份開始，中國進入減庫存周期，到2019年年底，庫存進入低點，預計從2020年起開始進入緩慢增加庫存階段，預計拉動2020年經濟增長0.2%左右。居民收入穩定增長有利于消費穩定，但部分居民的高負債率會繼續擠壓汽車等耐用消費品的消費，預計2020年社會消費品零售額增長7.5%左右。綜合考慮各種因素，預計2020年中國固定資產投資增長6%左右，社會消費品零售額增長7.5%，庫存對經濟呈現正拉動，內需總體穩定。
(二)中美經貿摩擦效應持續顯現
2019年以來，受中美貿易摩擦不確定性和制造業活動放緩的影響，發達國家和發展中國家經濟同步下行，國際貨幣基金組織2019年10月份預測，2019年世界經濟僅增長3%，是2009年金融危機以來的最低增速。美國經濟走過了長達近11年的增長后，擴張周期正在接近尾部;日本提高消費稅會拉低經濟增長;英國脫歐給歐洲經濟帶來不確定性。2019年以來已有30多個國家實施了寬松貨幣政策，這些政策有利于拉動各國內需，中美貿易達成階段性協議也有利于世界貿易發展并帶動全球制造業投資，印度、巴西等發展中國家經濟會有所回升，預計2020年世界經濟增長3.4%。國際經濟環境有利于保持中國出口和利用外資的穩定。
中美經貿摩擦對中國經濟的負面影響會繼續顯現。從中美貿易摩擦看，數量經濟模型估計，美國加征關稅對中國出口的影響要持續大約2-3年時間。對中國2500億美元出口商品征收25%的關稅，影響中國對美出口減少約950億美元�？紤]出口乘數效應，中國GDP約減少1個百分點。其中，影響2019年經濟下降0.4個百分點、2020年下降0.5個百分點、2021年下降0.1個百分點。
2019年9月份開始美國對中國其他3000億美元出口商品中的1200億美元商品加征15%關稅，預計中國GDP約減少0.3個百分點，其中，影響2020年經濟下降0.1個百分點、2021年下降0.1個百分點、2022年下降0.1個百分點。兩項合計，影響2020年中國經濟下降約0.6個百分點。從長期看，貿易摩擦會影響雙邊貿易、投資、技術轉移、人員交流，進而影響中國的科技創新能力和產業鏈、供應鏈安全，對中國經濟產生較大影響。我們估計，改革開放40年，對外貿易、利用外資、科技交流等的技術外溢效應對中國經濟增長的貢獻每年在0.9個百分點左右，中美經貿摩擦對經濟的影響不可低估。
(三)價格形勢復雜
中國工業仍處于供略大于求的狀態，工業品價格缺乏上升的基礎。世界經濟增速偏弱，石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價格基本穩定。2019年工業品價格對2020年的翹尾影響幾乎為零，預計2020年工業品價格低位徘徊，工業品出廠價格指數在零左右。目前，生豬和能繁母豬存欄量仍低位徘徊，未來8-12月內，豬肉價格會繼續上漲，并帶動居民消費價格居高不下，加上2019年居民消費價格對2020年的翹尾影響在2.2%左右，預計2020年全年CPI在3.5%左右。但剔除禽肉后的價格總水平不會超過2%，物價會對部分低收入居民的生活帶來較大影響，但不構成實施穩健偏松貨幣政策的掣肘。
(四)經濟增長調控目標應設定在6%左右
綜合考慮投資、消費、進出口，2020年中國經濟將增長6%左右，城鎮新增就業達到1300萬人。目前，中國經濟潛在速度在6%偏上一點，經濟增長情況表明，中國的實際經濟增長可能略低于潛在經濟增長水平�？紤]到2020年實現全面建成小康社會目標，要求經濟增長速度在6%左右�；緷M足1500萬人新增勞動力就業需求，也需要經濟增長6%左右。建議2020年把經濟增長目標定為6%，居民消費價格控制在3.5%左右。
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金融方向論文投稿刊物：《金融市場研究》(月刊)創刊于2012年，是由中國人民銀行主管、中國銀行間市場交易商協會主辦，國內外公開發行的金融類月刊。以研究中外金融市場發展理論、實務理論評析、制度比較、市場創新的理論邏輯等為重點，秉承“前沿性、創新性、實用性”理念，面向市場，為關注、關心和推動中國金融市場改革發展的人士提供交流和探討經濟金融問題的平臺，奉獻最新研究成果。
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