中國期貨市場的后發優勢與后發劣勢

　　摘要：作為后發者，中國期貨市場的建立和發展在總體設計，試點和后期發展中均受益匪淺。但是，它也遭受著體制轉型，優勢享受，追趕戰略和國際一體化帶來的不利影響。如何在中國期貨市場的未來發展中保持后發優勢，克服后發劣勢是一個重要的課題。本文分析了中國期貨市場的后發優勢與后發劣勢，并結合目前政府我國主導期貨市場建設、缺少期貨法、市場對大宗商品的定價能力不足等現狀，提出應通過構建能夠保障我國期貨市場可持續發展的制度與法律體系等方式降低后發劣勢的負面影響，力爭將我國期貨市場打造為大宗商品國際定價中心。

　　關鍵詞：中國期貨市場;后發優勢;后發劣勢

　　一、中國期貨市場的后發優勢

　　(一)建立期貨交易所

　　期貨市場的前提是期貨交易所。為了建立期貨交易所，負責建立期貨市場的工作組仔細研究了芝加哥貿易委員會(CBOT)的結構和章程。國際期貨交易有兩種組織方式：CBOT的會員制和公司制�？紤]到政府缺乏資金的主導地位的實際情況，我國最終采用了會員制。交易成員被要求投入大量注冊資本，這不僅在短時間內籌集了資金，而且與成員之間保持了密切的關系。每個成員都被激勵去發展期貨市場以在短時間內實現一定規模的交易。

　　(二)期貨交易的成功試點和發展

　　在價格改革的要求下，工作組選擇了大宗商品進行試點交易。他們認真研究了國際經驗，并了解到要迅速將期貨交易擴展到各個生產和經營單位，必須依靠政府為相關組織進行系統的培訓生產經營單位人員。因此九十年代初期通過多次強化培訓，我國在短時間內擁有大量人才。

　　隨著期貨合約的發布與交易，交易規制的不完善之處逐漸顯露。為此，工作組通過借鑒成功的國際交易的方式完善了中國交易所的交易規則。例如，限價范圍，對連續到達限價的處理，結算月之前會員和客戶的頭寸限制規則等。隨著中國市場經濟改革的發展，越來越多的商品需要價格自由化和商品化。借助成功的國際經驗，在期貨產品清單中我們陸續加入了新品種。期貨品種增多的同時，我國的期貨交易所數量也不斷增加。在期貨市場的發展過程中，工作組借鑒了國際成功經驗，不斷引入期權交易。由于借鑒了成熟的國際經驗，中國的期權交易暢通無阻(梁朝暉等, 2020[1])。上市后，流動性逐步擴大，使得短線交易成功。

　　二、中國期貨市場的后發劣勢

　　(一)體制改革中的后發劣勢

　　中國的經濟改革從計劃經濟向市場經濟體系逐步過渡。在此過渡期間，新系統的運行受到了落后系統的限制。首先，由于期貨市場的價格隨供求關系的變化而波動，有時是非常劇烈的，公眾對此給予了廣泛關注并大多提出了批評(周瑞，2012[2])。其次，由于缺乏改革的配套設施，有關政府部門對期貨市場的發展進行了過多的行政干預，阻礙了期貨市場的發展。此外，中國期貨市場的發展滯后于國民經濟的發展，并沒有達到國民經濟發展的客觀要求，這主要是制度改革不匹配所致。

　　(二)國外經驗學習中的后發劣勢

　　中國期貨市場的建設是由政府主導的。借鑒國外經驗，中國力爭在最短的時間內迅速建立期貨市場，縮小發達國家之間的差距。但是，這種市場建設模式也催生了一些問題。

　　在試用期貨市場期間，政府機構主導了盡快建立期貨交易所的過程。例如，鄭州商品交易所是由商務部和河南省人民政府發起的，具有很強的政府管理性質。工作組采用了會員制。所有注冊資金均由會員認購，并賦予大會最高權力。這種系統在當時是高度市場導向的，但從根本上說，它是一個強大的政府經營實體，為不斷增強政府力量留下了空間。政府主導的期貨市場的建設經常受到官員的直接干預。一些行政官員對期貨市場的操作規則很熟悉，可以做出正確的決定，使期貨市場在一段時間內迅速發展。但是，并非所有官員都對操作規則有深刻的了解。尤其是在做出有關期貨市場的重大決策時，一些部門的官員對期貨一無所知，并且經常受到錯誤觀點的影響，進而影響市場的發展。

　　隨著市場的發展，完善期貨市場法律法規變得更加困難。在試點初期，中國迅速建立了交易和清算系統，以確保期貨交易能夠在短時間內成功運行。但是，隨著期貨市場的發展，完全以市場為導向的期貨市場與舊的經濟體制相沖突，不可避免地影響了市場的立法進程。

　　(三)追趕過程中的后發劣勢

　　互聯網技術對世界的影響至關重要。自21世紀以來，由于互聯網技術的發展，世界經濟迅速融合。使用傳統定價中心進行交易的交易所可以利用經濟和技術變化來提高競爭力和市場半徑，以吸引散布在世界各地的生產，貿易和消費進入其交易系統，從而進一步鞏固該交易在世界定價系統中的地位，并迅速將其功能擴展給發展中國家。相反，發展中國家仍在學習建立期貨市場，無法趕上交易所的管理和機構創新水平。因此，在發展中國家建立的大多數交易所都是區域性的，沒有國際定價功能(胡俞越等，2019[3])。貿易定價僅僅是影子價格。

　　(四)國際化過程中的后發劣勢

　　在經濟全球化的背景下，大宗商品的價格由全球的供求關系決定。中國期貨交易所的大多數價格都是影子價格，主要由國際交易所決定。因此，與原油一樣，一些敏感的商品價格變化變得非常復雜，引起了公眾的猜測，指責操縱市場。此外，規則的不兼容性繼續產生影響。自1995年期貨市場重組以來，交易規則不斷調整，中國的期貨交易規則和監管制度具有獨特性(張國勝和王文舉，2019[4])。隨著期貨市場的國際化，我們的規則已與許多國際認可的業務不兼容。

　　三、結論與建議

　　中國期貨市場的價格改革和建設均由政府主導，充分享受后期優勢。根據國際社會的經驗和中國的實際情況，在短時間內完成了期貨市場的試點。但是，也帶來了后發劣勢。政府的主導作用是我們的機構優勢，它可以在短時間內調動大量資源來快速完成市場建設。但是，我們還必須注意副作用。由于某些官員的理論理解有誤，期貨市場的建設和發展還可能突然停止或偏離其最初的意圖。因此，我們還應注意政府主導的市場建設的弱點。依據研究所得出的結論，本文提出以下建議。

　　第一，我國應該在考慮國情的基礎上，透徹的研究市場價格體系的一般運作規律，而不是隨意模仿發達國家的模式與制度。

　　第二，更加重視期貨市場建設，加快完善期貨市場法律體系。根據國際期貨市場的發展規律，中國必須重視期貨市場與國內其他金融部門、實體經濟和國際金融市場之間的相互作用機制與聯系，把握我國期貨市場面臨的機遇和挑戰。

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　　第三，構建能夠保障期貨市場可持續發展的制度體系，將市場發展速度、服務水平和監管力度有機結合起來。其一，要提高政府監管能力與水平，減少管制不當的情況發生。其二，有效平衡風險監管與優化市場服務，防止過于重視防范風險而監管過度。其三，在保證期貨市場正常運轉的前提下，加大市場創新力度，努力通過規則制度的創新為市場增加活力，提高期貨市場的運行效率。其四，在確保我國期貨市場自主權的基礎上，逐步推進國內市場的對外開放。增強我國期貨市場的國際化程度，擴大影響力的同時也通過加大競爭力度改善國內期貨市場的運行效率。

　　參考文獻：

　　1[]梁朝暉,李波,劉媛嫄.商品期權推出對其標的期貨市場波動性的影響——基于豆粕期權的實證研究[J].數學的實踐與認識,2020,50(07):46-53.

　　2[]周瑞.論交易場所的“亂”與“治”——從我國交易場所清理整頓談起[J].證券法苑,2012,6(01):262-278.

　　3[] 胡俞越, 楊樂禎, 王志鵬. 對外開放中的期貨市場[J]. 中國金融, 2019, (04):34-36.

　　4[] 張國勝, 王文舉. 中國期貨業發展的階段性特征及未來展望[J]. 經濟與管理研究, 2019(11):41-55.

　　作者簡介：柳思含

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