基于哈佛分析框架的云南白藥財務分析

　　【摘要】論文基于哈佛分析框架，綜合運用杜邦財務分析法、比較分析法、因素分析法等，使用五力模型、SWOT分析模型，從經營戰略分析、會計分析、財務分析及前景分析等多個角度對云南白藥進行全面分析。

　　【關鍵詞】哈佛分析框架;杜邦分析;財務

　　1引言

　　哈佛分析框架是對以往體系的升級改進，從戰略角度出發，可以看到除了財務數據之外的更多信息，公司所處的宏觀環境、行業整體情況、公司的戰略目標如何引導和影響未來發展，會計政策的選擇對于最終報表數據的影響，公司的各項能力和在行業中的情況，公司的前景等。本文運用哈佛分析框架，從經營戰略分析、會計分析、財務分析及前景分析等多重視角，對云南白藥進行全面分析。

　　財務會計職稱論文： 區塊鏈電子發票對財務核算的影響

　　文章在分析時采用定量和定性相結合的方法，所用方法包括杜邦財務分析法、比較分析法、因素分析法等，并有效結合五力模型、SWOT分析模型對云南白藥進行財務分析。2經營戰略分析哈佛分析框架是以戰略分析為邏輯出發點。通過戰略分析可以對公司的經營環境進行定性分析，為后續的分析確立基礎。通過戰略分析可以辨認影響公司盈利狀況的主要因素，從而評估公司當前業績的可持續性，并對未來業績作出合理預測。

　　2.1行業分析

　　國內人口老齡化疊加消費升級及新技術涌現帶來的中國人均醫療保健消費支出的增長，進一步推動醫藥產業轉型升級。創新藥、醫療器械、醫療服務、本土疫苗和醫藥消費品等領域不斷擴容，其中，骨科器械、醫美以及中醫藥品牌消費品更是被業界視為醫藥產業中的黃金賽道。中醫藥也在大力促進與循證醫學、現代科學技術的融合，完善醫研產一體化模式，研制生產新型單方中成藥和探索復方中成藥的試驗以 提高療效。同時，采用現代信息和智能化技術研制生產用于正骨、推拿、按摩、理療、針灸等方面的創新型中醫醫療器械，設備也呈現出現代化、產業化的發展趨勢。

　　2.2SWOT分析

　　2.2.1優勢分析①品牌聲譽。云南白藥作為中國民族醫藥發展的標桿旗艦，長期致力于大健康產業深度耕耘，為人類健康提供綜合解決方案，企業具有較好的品牌聲譽。②混合所有制改革。混合所有制改革為企業設立國際化產業平臺、吸引行業高端人才、創新研發整體升級創造了條件。③自然資源。云南白藥可以充分依托云南資源優勢，積極布局戰略藥材種植繁育基地建設。

　　2.2.2劣勢分析①地理位置偏遠。地處云南邊疆地區，在一定程度上會阻礙公司及時獲取外部信息，不利于企業開拓國際市場。②產品結構有待升級。隨著醫藥行業競爭加劇，單純依靠傳統業務已經不能為公司帶來利潤高速增長，所以，公司需要進一步開辟醫藥業務，尋找新的利潤增長點。

　　2.2.3威脅分析①宏觀環境的波動增加不確定性。國內外經濟形勢復雜多變，尤其是新冠疫情對全球市場的擾動疊加貿易競爭壓力加劇等多方面、多層次的結構性激化，使得全球經濟發展的不確定性有所增加，國內經濟發展也面臨結構性、體制性、周期性相互交織帶來的困難和挑戰。②藥品“高溢價”時代行將終結，藥價普降、藥企利潤被攤薄以及高額營銷成本，使得藥企必須在不得不面對“群雄逐鹿”與“渠道壁壘”時，在白熱化的市場競爭中尋找新的機遇。

　　2.2.4機會分析①市場變革倒逼企業不斷自我進化。面對傳統銷售渠道的變革和市場創新迭代的提速，公司各業務板塊的產品、運營模式和營銷策略也需要配合市場步伐不斷自我進化并應勢升級。②持續推動公司管理創新。公司需要加快制度建設，及時破解管理難題，對外及時引進、消化和吸收，對內及時發掘、總結、提煉管理成果，同時，需要不斷加強戰略體系建設，做好資源整合和戰略儲備，引領企業更好發展。

　　2.3公司戰略分析隨著2020年先后布局北京、上海、海南、香港、韓國等海內外區域，云南白藥國際化征程穩步開啟，未來將在“強中央，突兩翼”的戰略引領下，持續做好藥品、健康品、中藥資源、省醫藥四大業務板塊，同時，發力拓展醫美、骨傷科領域，依法穩步推進工業大麻業務，積極尋求新賽道突破口。

　　2.3.1會計分析2018年，云南白藥應收賬款余額1,992,694,541.16元，已計提壞賬準備139,316,732.13元，應收賬款凈值1,853,377,809.03元，對財務報表整體具有重要性;2017年，云南白藥應收賬款余額1,330,474,034.71元，已計提壞賬準備96,663,695.59元，應收賬款凈值1,233,810,339.12元，對財務報表整體具有重要性。

　　2.3.2財務分析

　　按照杜邦分析模型，把凈資產收益率指標從上到下層層分解，分析云南白藥總資產周轉率指標變化的原因。凈資產收益率是反映云南白藥所有者投入資本收益最直接的指標，也是杜邦分析的核心指標。根據云南白藥2016-2020年的利潤表和資產負債表。

　　云南白藥凈資產收益率在2019年下降幅度比較大，為查找凈資產收益率變化的主要影響因素，可以對2019年的財務指標作因素分解，查找對凈資產收益率影響比較大的指標，然后進行重點分析。對2019年凈資產收益率因素進行分解。首先，對2019年的銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數依次進行因素替換，替換結果如下：

　�、黉N售凈利率替換14.07%×0.92×1.53=19.80%19.80%-17.28%=2.52%②總資產周轉率替換14.07%×0.74×1.53=15.93%15.91%-19.74%=-3.87%③權益乘數替換14.07%×0.74×1.38=14.38%14.38%-15.93%=-1.55%其次，通過因素分解，發現2019年云南白藥的銷售凈利率上升，總資產周轉率和權益乘數下降，導致2019年公司的凈資產收益率下降，其中，總資產周轉率下降幅度最大，對凈資產收益率影響最大，銷售凈利率變化對凈資產收益率的變化影響次之。

　　2.3.3銷售凈利率分析通過分析，發現云南白藥的銷售凈利率在2017年和2018年持續下降，其中2018年下降幅度比較大，2019年以后開始回升。

　　銷售凈利率是影響云南白藥凈資產收益率的重要指標，反映了公司的銷售收入的盈利能力，銷售凈利率越大，公司的凈資產收益率就越高，所以提高銷售凈利率可以提高公司的凈資產收益率。根據杜邦分析體系，銷售凈利率主要受到公司成本費用控制水平的影響，所以，根據杜邦分析體系自上而下層層分解公司的收入、成本費用數據，可以查找公司銷售凈利率變化的原因。

　�、僦鳡I業務成本分析。2016-2020年，云南白藥主營業務成本占公司主營業務收入的70%左右，所以，控制住公司主營業務成本就能很好地控制公司的凈利潤。云南白藥的主營業務成本中，78%左右為商業銷售成本，20%左右為工業銷售成本，而種植業成本、技術服務成本和旅店飲食業成本占比非常小。受醫藥行業原材料上漲的影響，云南白藥直接材料成本在2018年之后持續上升。

　�、谄陂g費用分析。云南白藥期間費用主要包括銷售費用、管理費用和財務費用項目，2016-2020年，三項期間費用占營業收入的比重依次為15.23%、17.04%、16.46%、17.03%、13.51%。云南白藥銷售費用占公司三項期間費用的85%左右，其次占比比較高的是管理費用，其占比為18%左右，財務費用占比最小。銷售費用中，占比比較高的是市場維護費、職工薪酬、廣告宣傳費、運輸裝卸費。

　�、垩邪l費用分析。2018-2020年，云南白藥研發費用支出保持在主營業務收入的0.5%左右。云南白藥2016-2018年研發投入的資本化比例為0，2019年出現了57.64%的大幅增長，2020年出現4.14%的小幅增長。通過分析發現，云南白藥制造費用中原材料成本占比比較高，而且近幾年呈現增長的趨勢，這直接降低了云南白藥的銷售凈利率。云南白藥銷售費用占期間費用的比重比較高，財務費用不穩定，研發費用在2019年后大幅增長。云南白藥其他損益的變化主要受到公司會計政策變更和會計政策的影響。

　　2.3.4總資產周轉率分析

　　總資產周轉率指標的變化可以反映云南白藥的資產管理水平和效率，反映每一元資產的投入可以為公司帶來的銷售收入水平。云南白藥的總資產周轉率在2016-2020年持續呈現下降趨勢。通過分析發現，云南白藥流動資產占總資產的90%左右，流動資產匯總，占總資產10%以上(含10%)的 資產項目主要有貨幣資金、交易性金融資產、存貨、應收票據和應收賬款合計數;非流動資產占云南白藥總資產的10%左右，其中，非流動資產中，固定資產占公司總資產的比例最大，其次占比比較高的是在建工程和無形資產。

　�、倭鲃淤Y產項目分析。貨幣資金主要是用于云南白藥日常周轉使用，該項目占總資產比例比較大，而且年度間波動比較大。從2017年開始，交易性金融資產占云南白藥總資產的20%左右。存貨占公司總資產20%～40%，占比非常大，提高存貨使用效率可以提高公司整體資產管理效率。云南白藥的存貨周轉率在2016年到2019年之間呈現下降的趨勢，在2020年略有回升。所以，云南白藥需要提高公司的存貨管理水平，利用先進的存貨采購系統，準確預測存貨需求量，合理安排存貨采購時間。

　　同時，公司需要和上游供應商建立良好的合作關系，爭取最優的存貨采購價格和折扣優惠，努力降低存貨采購成本。②固定資產項目分析。云南白藥的固定資產占公司總資產的比重比較穩定，近5年占比維持在5%～7%。公司的固定資產規模主要受到公司經營性投資活動的影響。云南白藥的固定資產周轉在2016-2019年持續上升，在2020年下降。③總資產周轉率分析小結。經過上述分析，云南白藥的貨幣資金、交易性金融資產、存貨、應收賬款和應收票據、固定資產、在建工程和無形資產占比比較大。所以，多渠道提高銷售收入，開發現有資產潛力，提高以上資產項目的使用效率可以提高公司的整體資產管理水平。

　　2.3.5權益乘數分析

　　權益乘數受公司資產負債水平的影響，反映公司使用財務杠桿的程度，體現了公司對償債風險的承受能力。權益乘數的變化和公司的資本結構有關，公司籌資方式的改變會影響公司的資本結構，進而影響公司的負債結構，最終導致公司的權益乘數變化。資產負債率的大小決定了公司權益乘數的大小，資產負債率直接反映了公司的負債水平。云南白藥的資產負債率維持在27.5%～35%，2016-2017年，資產負債率呈現上升的趨勢，2018-2020年，資產負債率呈現下降趨勢。

　�、倭鲃迂搨�項目分析。流動負債中，應付賬款及應付票據占總負債的比例在2020年下降到37.42%，而其他年度應付賬款及應付票據占總負債的比例基本保持在50%以上。應付賬款及應付票據占比比較高反映了云南白藥在和供應商的談判中有一定的話語權，可以為公司爭取較好的付款條件，增加公司的商業信用籌資金額。但是云南白藥需要謹慎使用應付賬款和應付票據商業信用籌資，需要維持公司的良好信用，合理利用現金折扣政策，為公司的采購談判爭取更多的談判權。

　�、诜橇鲃迂搨�項目分析。長期借款占總負債的比例在0.2%左右，說明長期借款不是云南白藥籌集資金的主要渠道，所以該項金額占比比較小。

　　③權益乘數分析小結。結合上述分析發現，在云南白藥的負債中，應付賬款及應付票據、其他應付款、長期應付款占比比較高，而長期借款占比非常低。應付賬款及應付票據占比高反映了公司和供應商談判的能力比較強，公司較好地利用了商業信用籌資。同時，公司需要警惕流動性風險，財務部門通過監控現金余額、可隨時變現的有價證券以及對未來12個月現金流量的滾動預測，確保公司在所有合理預測的情況下擁有充足的資金償還債務。同時，云南白藥可以適時調整籌資政策，合理利用公司的品牌價值和企業商業信用，可以適當擴大長期借款籌資，提高公司長期負債水平，適當提高財務杠桿，并且應對現有流動性風險。

　　3前景分析

　　3.1大健康產業快速發展第一，疫情加速新業務布局，云南白藥推出泰邦系列品牌口罩，產品類型包括“N95口罩”“醫用外科口罩”和“醫用一次性口罩”。設立海南國際中心，利用海南自貿區圍繞三亞大健康產業集群布局，這將為公司下一步的國際化發展提供助力。第二，公司持續探索大IP場景化營銷模式，擴大品牌影響力和知名度。第三，公司啟動“品牌中藥材工程”，與省內中藥材種植戰略合作伙伴，共建長期、穩定、優質、可追溯的藥材直供基地。第四，公司加速推進“互聯網+醫療健康”深度融合發展，自主研發“滇醫寶”醫藥流通供應鏈智慧協同平臺。

　　3.2持續多元化發展，布局器械及醫美等領域公司通過增資并受讓部分股權，取得骨科器械公司金健橋70%的股權，整合骨科器械業務。公司計劃未來在AI皮膚檢測、全植物安全護膚、精準解決方案等方面持續突破，探索醫美領域增長極。

　　3.3聚焦骨科器械及醫美賽道，持續發展產業鏈公司在骨傷科綜合解決方案、醫學美容綜合解決方案、天然藥用資源開發等重點發展領域完善研究，提升改造云南白藥現有的產業和業務結構，形成多區域、多功能、多維度的戰略協同。

　　4結語

　　本文運用哈佛分析框架，對云南白藥進行財務分析，首先用戰略眼光，分析企業的競爭地位，關注企業的發展愿景;其次運用SWOT分析方法分析企業外部環境帶來的機會和威脅、企業內部的優勢和劣勢，從種角度將企業發展戰略分析與財務報表分析有機地結合起來，可以為公司未來的發展指明方向。

　　【參考文獻】

　　【1】淮馨,王靜.哈佛分析框架下雙匯發展財務研究[J].現代商貿工業,2021,42(17):87-88.

　　【2】張映笛,劉汶榮.基于哈佛框架的企業財務分析研究——以雙鷺藥業為例[J].行政事業資產與財務,2021(7):89-91.

　　【3】李鳳升,張鵬,李金銘.基于哈佛分析框架的Y醫療上市公司財務分析[J].北方經貿,2021(4):74-78.

　　【4】李賽妮.基于哈佛分析框架的Z公司財務績效分析[J].中國鄉鎮企業會計,2021(3):78-79.

　　作者：李琴

轉載請注明來自發表學術論文網：http://www.cnzjbx.cn/jjlw/28175.html