期貨市場論文滬深300股指期貨價格發現功能實證研究

　　這篇期貨市場論文發表了滬深300股指期貨價格發現功能實證研究，本文選取的數據為滬深300股指期貨價格，起止日期為從2010年4月16日至2014年6月20日共1012個交易日的收盤價�，F貨價格為滬深300指數的價格。

　　關鍵詞：期貨市場論文,滬深

　　我國于2010年4月16日正式推出滬深300股指期貨，標志著我國在金融創新又取得新的突破。價格發現功能，指的是通過公開競價等交易制度，形成的市場價格能反映市場供求關系價格發現是股指期貨最基本的功能之一，國外成熟的股指期貨市場幾乎全都有價格發現功能。

　　一、研究方法與模型

　　首先通過協整檢驗驗證滬深300現貨指數與滬深300股指期貨價格間存在協整關系，并且在協整的基礎上建立誤差修正模型對滬深300現貨指數與滬深300股指期貨價格間長期趨勢和短期關系描述，之后通過P-T模型分析期貨在價格發現中的貢獻度與期貨在價格發現中的貢獻度的大小。

　　1.向量誤差修正模型(VECM)

　　在協整的基礎上，Engle和Grange將誤差修正模型與之結合起來，建立了向量誤差修正模型。該模型指出，只要變量之間存在協整關系，就可以由自回歸分布滯后模型導出誤差修正模型。對ln(St)和ln(Ft)序列建立VECM模型：

　　2.向量P-T模型

　　二、實證分析

　　1.數據選取及數據統計特征

　　本文選取本月IF1406的價格作為期貨價格。數據來源：大智慧軟件;數據分析軟件：Eviews6.0。

　　本文通過ADF檢驗分別檢驗In(St)、In(Ft)的平穩性。檢驗結果表明在1%的置信水平下，現貨價格In(St)和期貨價格In(Ft)都是非平穩的，現貨收益率序列ΔSt和期貨收益率序列ΔFt都是平穩的。這說明，In(St)和In(Ft)都是一階平穩的。

　　2.協整關系檢驗

　　對股指期貨和現貨指數的對數價格序列進行Johansen協整檢驗，通過觀察檢驗結果可知，股指期貨和現貨指數在5%的顯著水平下存在協整關系。

　　3.向量誤差修正模型

　　觀察誤差修正項的系數發現兩序列的系數都是顯著的且不等于0，這表明兩序列都會對新信息的沖擊進行長期趨勢調整。

　　4.價格發現貢獻度

　　表1為根據得到的價格發現貢獻度計算結果。從表中可知，滬深300指數期貨市場信息份額占84.7%，現貨指數市場信息份額則為15.3%。這表明，就價格發現的貢獻程度而言，期貨市場是要大于現貨市場的，期貨市場在價格發現中起到了主導作用。

　　三、結論

　　本文首先利用協整檢驗驗證滬深300指數期貨與滬深300指數現貨這兩個序列的長期穩定關系，然后通過向量誤差修正模型和價格發現度模型對這兩序列進行了實證研究，研究結果表明：

　　第一，從協整關系上看，滬深300指數期貨和滬深300指數現貨價格之間存在顯著的協整關系。

　　第二，從價格引導關系上看，滬深300指數期貨市場與滬深300指數現貨之間并不是單一方向的引導關系，而是具有雙向的價格引導關系;相比較而言，滬深300股指期貨對滬深300指數現貨的影響較大。

　　第三，從價格發現程度上看，現對于滬深300指數而言，滬深300股指期貨的價格發現能力更強，這表明滬深300股指期貨是價格發現過程主要的驅動力量，居于主導地位。

　　了解滬深300指數現貨價格發現功能，有助于投資者制定更加合理的套期保值策略，也可以為管理者制定更有效率的監管政策。

　　推薦期刊：談期貨業反壟斷與期貨交易所并購浪潮的國際趨勢

　　《現代管理科學》由江蘇省經濟貿易委員會主管，江蘇省技術經濟與管理現代化研究會主辦。

轉載請注明來自發表學術論文網：http://www.cnzjbx.cn/jjlw/7334.html